编号：（08）012
人民币升值是最近两年A股的坚实理由之一。而港元实行的对美元的联系汇率制度，随着人民币对美元的不断升值，港元对人民币也不断贬值。这对香港股市有两种截然不同的影响：
1、消极影响。
香港股市2007年下半年的绝地反击，并创出新高，走势明显强于美国股市，这和大陆的“港股直通车”及QDII资金的入市预期有直接的关系。虽然港股直通车目前没有正式开通的明确日期表，但内地资金通过各种渠道进入香港股市，对港股的支撑与推动作用不可小觑，香港市场对这些资金的预期，同样对港股构成利好。
但港元实行的是对美元的联系汇率制度，港元以7.8：1的汇率与美元挂钩，长期波动区间是7.75-7.85：1，当港元升值突破上限，香港金管局将入市干预，压制港元对美元的升值。而人民币自汇改以来，对美元持续稳定升值，自然，港元就相对于人民币持续稳定贬值。2007年人民币的升值幅度又显著大于2006年，并且市场普遍有加速升值的预期。
这样，内地资金进入香港股市，就要承受贬值的损失。如2007年，港元对人民币的汇率，从06年末的1.0024：1，贬值到07年末的0.9364：1，当年贬值6.58%。如果在牛市中，这点损失相对于股票上涨的收益是无关紧要的，可是如果在平衡市，甚至是熊市，股票上涨的收益有较大的不确定，港元贬值的损失却是确实的，这样不但有部分已经入市的内地资金为避免港元贬值的损失而退出，部分内地投资者也会放弃进入香港股市的计划。
显然，港元对人民币的贬值，对港股市场是个利空。对于欧元、加元等货币的贬值，同样影响持有这些货币的投资者的入市热情。对于内地投资者来说，一定要注意这个问题，A股股市越是因人民币升值而走牛，就越要警惕港元贬值对港股的影响。
2、积极影响
对于大量在香港上市的内地公司，它们的资产和收益是以人民币计价的，股票却以港元来计价和交易，分红也以港元来支付。这样，当港元不断贬值时，这些公司以港元计算的每股收益却能不断增加，市盈率也能下降。这样相同的市盈率，随着港元贬值，股价就会相应上涨。这又能吸引部分内地资金入市。
其实，对于长期投资者而言，港元贬值损失完全可以通过相同估值水平下股价的上涨来弥补。以招商银行（3968）为例，根据它的业绩预告，预期2007年的每股收益约1元人民币，按
在暂不开通港股直通车的情况下，如内地资金以短炒居多，港元贬值对港股形成一定的利空；如内地资金以长期投资为多，港元贬值对港股市场并无直接影响。相信如果港股直通车开通，必然吸引大量的内地长线资金入市买进相对A股大幅折价的优质H股，对港股构成利好。
本文发表于1月22日的<证券时报>
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